永和制冷：一体化产业链优势显著超级景气周期下未来可期

  1929年，克里兰夫发生了一起严重的冰箱制冷剂泄露事件，大量的氨、二氧化硫、丙烷等有毒成分造成了超100人死亡。此次事件让美国杜邦公司看到了一个巨大的商机，次年，他们就推出了一款名叫“氟利昂”的无毒制冷剂产品。虽然后来氟利昂因对臭氧层造成影响而被逐渐淘汰，但氟化制冷工业却成为现代化工业不可或缺、甚至增长最快的一环。

  根据国际制冷学会估算，全球运行中的空调、制冷和热泵系统达到50亿套，包括26亿套固定式和移动式空调设备，制冷行业在食品、空调、医疗保健、工业与能源行业都发挥着重要的作用。而随着慢慢的变多国家签署《蒙特利尔协定》，制冷行业供给侧发生巨大变革，加之下游应用终端数量的持续增长，氟化工业正在迎来一个超级景气周期。

  在此背景下，浙江永和制冷股份有限公司（简称：永和制冷）作为国内领先的氟化工生产企业，集原料矿石开采、研发、生产、仓储、运输和销售为一体，主流产品规模国内领先，全球多个国家布局销售经营渠道更是为企业赢得了良好的品牌知名度。7月9日，公司成功登陆A股主板，未来发展再添新助力。

  1998年，经营货物运输公司的童建国看到了中国氟化工业由军工配套转向以民用市场的时代机遇，结合自己运输优势，开始尝试做制冷剂产品的贸易。而在开展制冷剂贸易业务时，他又发现新型环保制冷剂产品的售价非常高，产品销售被杜邦等几大国外厂商高价垄断。这一点又激起了童建国经营新型环保制冷剂产品的决心，永和制冷由此正式成立。

  永和制冷主要经营氟化学产品的研发、生产和销售，公司产业链覆盖萤石资源、氢氟酸、氟碳化学品、含氟高分子材料，基本的产品包括氟碳化学品单质（HCFC-22、HFC-152a、HFC-143a、HFC-32、HFC-227ea、HFC-125等）、混合制冷剂（R410A、R404A等）、含氟高分子材料及其单体（FEP、HFP、PTFE等）以及氟化工原料（氢氟酸、萤石精粉、萤石块矿）。

  永和制冷的氟化工产业链以萤石矿开采为起点，通过氢氟酸构建出了以制冷剂为主和含氟高分子材料为一体的化氟化工产业链，也是我国氟化工行业中产业链最完整的企业之一。

  2020年，氟碳化学品、含氟高分子材料及氟化工原料分别为永和制冷带来119,845.97万元、45,034.20万元和23,792.38万元的收入，占据营业收入的63.52%、23.87%、12.61%，大多数都用在制冷的氟碳化学品是公司的重要收入来源。

  永和制冷生产的氟碳化学品以HCFC-22为主，这种无味、无色、无毒、无腐蚀性及不易燃的气体是使用最广泛的制冷剂之一，主要使用在于空调、冰箱、热泵热水器、除湿机、冷冻式干燥器等。公司“冰龙”制冷剂严格参照美国“ARI”标准生产灌装，严控产品的纯度、水分、不凝性气体等各项核心指标，过硬的质量逐渐树立了品牌威信，先后获得浙江省质量技术监督局授予的“浙江名牌产品”和浙江省商务厅授予的“浙江出口名牌”等荣誉。

  除此之外，氟碳化学品也可作生产含氟高分子材料及精细氟化学品的原料，含氟高分子材料具备优异的耐候性、耐热性、抵抗腐蚀能力、耐老化性、绝缘性、阻燃性以及表面不粘性。被大范围的应用于被大范围的应用于通信、新能源、电子电器、航空航天、机械、纺织、建筑、医药、汽车等领域。永和制冷的含氟高分子材料聚焦国内中高端市场，公司含氟高分子材料自主品牌“耐氟隆”是金华市著名商标。

  含氟高分子材料VDF和PVDF系由氟碳化学品中的HCFC-142b进一步加工而成，永和股份具备HCFC-142b相应的生产能力，可以保障VDF/PVDF产品的原料供应，PVDF系国家发改委发布的《产业体系调整指导目录（2019年本）》中氟化工行业鼓励类产业，其具有特异的压电性和焦电性，在锂电池及太阳能电池等新能源的膜材料中被广泛采用。

  永和制冷还组建了自己的分装和物流团队，海龙物流由公司最初的运输基因演化而来，作为专业的危化品运输公司，海龙物流配备大马力牵引车46辆、半挂车69辆，为企业来提供稳定、可靠、安全的运营网络，同时也为各类公司可以提供全方位的物流服务。

  值得关注的是，永和制冷还拥有萤石资源的储备能力。萤石作为氟化工的基础资源，是一种不可再生、无法替代的世界级稀缺资源。我国是世界萤石资源大国，萤石资源的储备成为了永和制冷发展的起点和增长的基础。

  目前，永和制冷拥有萤石采矿权2个，探矿权2个，截至2020年末已经探明萤石保有资源储量达到329.35万吨矿石量，未来公司还将通过委托专业机构对探矿权进行进一步勘查后申请采矿权。

  得益于原材料优势，永和制冷的主流产品产能规模处于行业领先水平，截止2020年12月末，公司实现了萤石精粉年产能8万吨、无水氢氟酸年产能8.5万吨（位居全国产能前五）、氟碳化学品单质年产能10万吨以上（位居全国产能前十），含氟高分子材料年产能 4,800吨。公司还配套拥有年混配、分装6.72万吨单质制冷剂、混合制冷剂的生产能力。

  产业链一体化叠加产能规模化优势，永和制冷在含氟致冷剂与含氟高分子材料领域积累了大量优质客户资源。公司制冷剂产品长期合作客户包括美的集团、东芝、大金、TCL集团等有名的公司，冰龙品牌在制冷剂售后市场出货量和品牌声誉位于行业前列；含氟高分子材料方面则已实现向富士康、哈博电缆、金信诺、万马股份、神宇股份等有名的公司直接或间接批量供货，在中高端领域逐步替代国际氟化工领先企业的含氟高分子材料产品。

  另外，永和制冷还建立起了覆盖全球100多个国家和地区的境外销售渠道，2018年至2020年，公司主要经营业务收入中外销收入分别为107,764.1万元、89,863.58万元和70,518.21万元，占比52.86%、48.79%和37.38%。其中FEP产品出口量分别为1,235.43吨、1,411.28 吨和 1,323.77吨，位于行业前列。

  迄今为止，氟化制冷剂已经历四个代系的更迭。第一代制冷剂氟利昂和第二代制冷剂几乎同时问世，但二者的使用都将产生大量会掠夺臭氧层中氧原子的氯原子，进而导致臭氧分解，造成臭氧层空洞。

  为了解决这一问题，1987年9月，36个国家和10个国际组织在加拿大蒙特利尔召开会议，签署《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔协定书》。协定逐步淘汰臭氧层消耗、温室效应更大的老一代制冷剂。第二代制冷剂对臭氧层破坏相对较小，不过在欧美发达国家也已基本淘汰，我国虽仍有应用，也处在淘汰期。

  第三代制冷剂对臭氧层无破坏，在发展中国家逐步替代 HCFCs 产品，但是 GWP（全球变暖潜能值）值较高，温室效应较为显著，2016年，近200个国家参加了蒙特利尔会议，就第三代制冷剂 HFCs 的削减达成一致并签署协议。

  第四代制冷剂虽不破坏臭氧层、GWP值也较低，但其原材料成本高昂，且受到专利保护售价也很高，同时还存在能效低、安全隐患等问题，对第三代制冷剂的替代速度显著慢于第三代制冷剂对于第二代的替代。

  只是需求不等人，家用空调占据着制冷剂需求的绝对比例，在新生产的下游产品中，空调对制冷剂的需求量占据制冷剂总需求的 78%，冰箱和汽车则分别只占到 16%和6%。而各国的家用空调渗透率差别巨大，印度约4%，欧洲不到10%，中国为60%，美国和日本为90%以上，一些中东国家接近 100%。当前空调在新兴经济体内具有较大的增长潜力，生活在全世界最热地区28亿人的空调使用率只有8%。2018 年，IEA 基准情形预计全球对空调的能源需求将在2050年增加2倍，主要增量来自新兴经济体国家。

  下游空调设备的产量很大程度上决定了含氟制冷剂的需求情况，Market and Market Research 预计2019至2026年全球制冷剂需求增速将达4.4%。

  随着二代、三代制冷剂供给持续受限，以及四代制冷剂售价居高不下，行业供给缺口将持续增加。我国作为发展中国家，根据基加利修正案，2029年之前都不会削减HFCs使用量，加上我国在萤石资源上具备先天优势，可以说目前我国掌握了全球制冷剂产业的话语权。未来，随着我国含氟高分子材料、含氟精细化学品行业的发展，高端氟化工产业亦有望进一步向中国转移。

  目前永和制冷已经形成较大规模的第三代制冷剂HFCs产能，将是未来第三代制冷剂供给的主力军之一。且近年来公司不断发力含氟高分子材料领域，相关业务收入由2018年的25,091.86万元增长到2020年的45,034.20万元，占主要经营业务收入的12.31%和23.87%，在含氟高分子材料尤其是FEP领域享有重要市场地位，部分细分氟化工产品产量有望达到全球第一。

  2018年至2020年，永和制冷分别实现盈利收入207,293.50万元、188,287.22万元和195,173.97万元，整体保持稳健态势，且经营规模呈现逐年增长趋势。在经历2019年氟化工行业整体下行以及2020年新冠疫情等影响后，公司业绩也已经有了实质性的增长。另一方面，从销售数量来看，公司氟碳化学品、含氟高分子材料基本的产品FEP及氟化工原料等产品销量均较 2018年保持增长。相信在即将迎来的氟化工行业超级景气周期中，永和制冷的各项优势将进一步得到释放，竞争力和盈利能力也将不断强化。

  本次永和制冷IPO拟募集资金41,832.06万元，大多数都用在邵武永和新型环保制冷剂及含氟聚合物等氟化工生产基地项目的建设。该项目总投资额计划为185,900万元，目前公司已投入5,895.04 万元。

  随着供给侧改革，以及下游需求的持续增加，全球氟化学品的缺口逐步扩大，为了能在未来更好的把握住行业机遇，永和制冷计划在已有的生产线基础上，进一步加大对高端含氟高分子材料、氟碳化学品的开发力度，扩大生产能力，丰富产品品种类型。募集资金投资项目是对单位现在有业务的巩固、拓展与升级，项目达产后，公司氢氟酸年产能将达到13万吨，氟碳化学品年产能将超过10万吨，含氟高分子材料年产能将超过3万吨，继而进一步巩固公司在行业内的领头羊，增强公司的议价能力和市场竞争力。

  除此之外，永和制冷也在慢慢地增加研发力度，加大对高端含氟高分子材料、氟碳化学品的开发力度，充分占据我国进口替代空间的同时，持续推进业务全球整体布局工作，并利用全产业链布局优势，整合更多行业资源，真正的完成创始人童建国“外国人能做的，我们中国人也能做”的初衷。